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Uma histria das Arbias  

14/02/2018 - O contrato futuro de acar em NY com vencimento em maro 2018 encerrou a semana cotado a 13.67 centavos de dlar por libra-peso, uma pequena alta semanal de 4 pontos, aps tentar sem sucesso negociar acima dos 14 centavos de dlar por libra-peso por algumas vezes. O tom baixista das conversas durante o Congresso de Acar de Dubai ocorrido na semana passada trouxe ainda mais desnimo e desespero, principalmente para aquelas usinas que ainda possuam (ou possuem) fixaes de preo pendentes para o vencimento maro.

Ouviu-se praticamente de tudo durante o Congresso dos Ursos, como maldosamente o classificou um dos participantes sob sigilo; que o mercado pode ir para 11 centavos de dlar por libra-peso ou at mesmo 9 centavos, segundo confirmou um corretor de futuros. E alguns traders, naquelas paragens, disseram estimar que o custo de produo do acar no Brasil de 11 centavos de dlar por libra-peso, sem custo financeiro !!! Uma histria das Arbias. Talvez fosse o caso de evocar o grande escritor Malba Tahan, autor de "O Homem Que Calculava" para tentar nos explicar como se chega nesses 11 centavos de dlar por libra-peso de custo de produo.

O cenrio macro mundial muda o pano de fundo para cores mais sombrias enquanto assiste queda do mercado acionrio em todo o globo alimentada pela possibilidade de um aumento dos juros americanos e, claro, pela consequente averso aos ativos de risco. No por acaso que no acumulado da semana, as commodities apresentaram um desempenho extremamente negativo lideradas por gs natural (12.36%), diesel (10%) e acar (10%).

No acar, seguindo rigorosamente a linha do que comentamos aqui na semana passada, os fundos no tm pressa para liquidar suas posies vendidas at mesmo porque nas vezes que NY tentou romper a dramtica barreiras dos 14 centavos de dlar por libra-peso, uma enxurrada de fixaes da origem apareceu com apetite voraz. Esse vai ser um jogo que demandar muita pacincia e determinao para aqueles que buscam fixaes a nveis melhores do que os atuais.

Independentemente do cenrio inquestionavelmente baixista, a pergunta que se impe aos traders no momento quo baixista ainda podemos ser a 13.50 centavos? Mercados fogem do racional e a tendncia que sejamos influenciados pelo ambiente de nuvens carregadas. No raro, portanto, que nos tornemos mais altistas num mercado em alta e mais baixistas num mercado em baixa, por isso a conversa em Dubai sobre 9 centavos soa natural para quem est vendo o mercado desabando desde o incio do ano sob o mesmssimo quadro fundamentalista.

S para lembrar que no Sugar Dinner de NY, em maio de 2010, o mercado negociava a 13.00 centavos de dlar por libra-peso e alguns gurus de planto, munidos do cajado que faz abrir os mares, determinavam que o Hades se aproximava e iramos cleres e inexoravelmente para os 10 centavos e qui negociaramos a um dgito. Seis meses depois NY estava acima de 32 centavos de dlar por libra-peso.

Da mesma forma que tem gente que compra bitcoin a 15,000 dlares porque acha que o cu o limite e bate palma para o Sol, tem gente que vende acar a 13,50 centavos de dlar por libra-peso porque acha que no tem cho para parar essa sangria. Em ambos os exemplos ganha dinheiro quem retira o componente passional da anlise para tomada de deciso.

580 milhes de toneladas de cana, nmero da safra de cana da Archer Consulting para o Centro-Sul para 2018/2019 quase consensual no mercado. Assim como o mix em 41.4% para acar encontra mais simpatizantes, embora muitas usinas acreditam que a tendncia desse mix ainda menor. O fato preocupante que o Brasil corre seriamente o risco de ter reduzida sua disponibilidade de acar em 6 milhes de toneladas em relao safra anterior. Ah, mas em Dubai falou-se de supervits mundial entre 500 mil e 11 milhes de toneladas. Pois .

Quanto o Brasil vai (ou pode) exportar de acar para 2018/2019? O acumulado no ano de 2017 chegou a 28.9 milhes de toneladas (desde setembro de 2016 que o acumulado de doze meses superior a 28 milhes de toneladas). Para que a conta feche este ano, a reduo ter que ser substancial uma vez que estamos estagnados em termos de produo de cana e produo de sacarose desde 2010/2011. Este o primeiro ano em que o preo do petrleo entra como importante componente na formao de preo do etanol e seus efeitos no acar para fins de arbitragem e deciso de mix. Vai ser um ano de aprendizado

O crescimento previsto da economia brasileira para 2018, usando os nmeros da MB Associados, de 3.5% deve elevar o consumo de combustveis ciclo Otto em 6%. Ora, o consumo de combustveis no perodo abril/dezembro de 2017, segundo a ANP, foi de 40.5 bilhes de litros o que nos leva a estimar que 2017/2018 (abril a maro) fecha com 53.8 bilhes de litros. Se aplicarmos o crescimento potencial previsto acima, 2018/2019 pode demandar adicionais 3.2 bilhes de litros de combustveis que - considerando que o etanol representa 40 % na matriz - significa 1.3 bilho de litros de etanol equivalentes a dois milhes toneladas de acar. Vai somando....

O custo mdio de produo de acar no Centro-Sul, no considerando depreciao nem custo financeiro est em torno de R$ 42.00 por saca posto Usina. Usando um frete mdio at o porto de R$ 110 por tonelada, uma elevao de US$ 10.50 e a taxa de cmbio a R$ 3,3000 chegamos a 13.00 centavos de dlar por libra-peso.

Tomando por base nossa estimativa da curva de petrleo e do cmbio para os prximos seis meses e seus efeitos na formao de preo do hidratado, NY vai precisar negociar na mdia de 15.50 centavos de dlar por libra-peso para que o Centro-Sul comece a pensar em mudar o mix atual de 41.4% de acar. Ou seja, um aumento de mais de 13%. Vai ser uma ano interessante.

*Artigo originalmente publicado no portal da Archer Consulting no sbado (10). Comentrio semanal de 5 a 9 de fevereiro.

Arnaldo Luiz Corra - Diretor da Archer Consulting
Os artigos assinados so de responsabilidade de seus autores, no representando,
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