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Quedas no açúcar de Nova York ajudaram a neutralizar tendência de ampliação dos diferenciais; Para Outubro expectativa é de manutenção dos diferenciais que devem sair de 20,92% para 21,37%; Câmbio seguirá pressionando deságio do etanol. O mercado de etanol teve um mês de setembro marcado pela forte ampliação dos diferenciais de preços em relação ao açúcar de Nova York quando comparados dentro da usina em centavos de dólar por libra-peso.

O período foi marcado pela desvalorização forte dos preços do hidratado em reais por litro [-12,28%] e pela desvalorização do real frente ao dólar [-1,57%] a qual acabou ampliando a negatividade dos preços do hidratado na margem, frente ao mês imediatamente anterior, quando comparados em centavos de dólares por libra-peso para -13,62%. Neste meio tempo o açúcar em Nova York acabou recuando 1,26%, o que acabou aproximando as cotações internacionais da commodity junto aos preços dolarizados do biocombustível no mercado físico brasileiro.

Ainda assim esta aproximação dos preços do açúcar não foi o suficiente para impedir um avanço forte relação negativa do hidratado frente a commodity que evoluiu de -9,61% em agosto para -20,62% em setembro na média mensal. No mês anterior a SAFRAS & Mercado havia indicado a sua expectativa de arbitragem negativa para o hidratado em -20% que se mostrou marginalmente acima da relação efetiva de setembro em -20,62%. Já para outubro a SAFRAS & Mercado projeta uma relação ainda negativa de -21,37%. Esta, se baseia em uma expectativa de preço médio do hidratado no mercado físico brasileiro [com base em Ribeirão Preto] de R$ 2,65 que, com um câmbio médio esperado para outubro em R$ 5,48 deve equivaler a US$/cents 12,37.

Este preço frente a uma cotação média esperada para Março/23 em Nova York em US$/cents 17,50 deve marcar um novo padrão de arbitragem negativa do hidratado no mercado físico contra ao açúcar de Nova York acima dos 20%. É interessante observar que a média do ano de 2022 tem oscilado em -2,27%, com o primeiro semestre de 2022 sendo marcado por níveis de prêmios do hidratado em quase 22% em março. Porém, desde lá, o mesmo não conseguiu sustentar relações de vantagem sobre o açúcar acima dos dois dígitos sequer por um mês.

Apesar disto a SAFRAS & Mercado alerta que a entressafra pode chegar de 30 a 40 dias antes sobre as usinas do Centro-Sul em função das chuvas fortes esperadas sobre outubro, antecipando a estação de chuvosa da região e retirando muitas usinas do mercado. Isto pode elevar os preços do etanol hidratado ao mesmo tempo em que o açúcar não terá força de reação em Nova York por conta do avanço das safras da Índia e Tailândia. Logo, esta relação negativa pode ser fortemente abalada de novembro para frente.

Mauricio Muruci
Analista pela Safras & Mercado, atua há 12 anos em análise econômica e de mercados agrícolas. Graduando em Ciências Econômicas pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul